虽然菲律宾转入雨季后镍矿供应增加的情况基本证实，但我国镍铁企业早已开始大幅度减产，对镍矿的市场需求也在上升。同时，除了港口库存较低之外，企业还有多少隐性库存也对我们的辨别至关重要。　　镍矿供需将双双下降　　9月，我国镍矿进口量超过3987053吨，同比上升14.08%，环比基本持平;1—9月，进口镍矿2749万吨，同比上升28.10%。

其中，从菲律宾进口量超过3847205吨，同比上升14.92%，环比基本持平;1—9月，进口量2674万吨，同比上升1.48%。由于今年1—9月从印尼进口的红土镍矿数量大幅度缩减，因此造成了我国镍矿进口量大幅度上升。

从季节性特征来看，菲律宾自10月开始转入雨季，镍矿出口量将转入削减阶段。　　但同时我们找到，9月，我国镍铁产量为38527金属吨，同比大幅度上升43.22%，相比于前几个月，同比跌幅显著不断扩大。1—9月，我国镍铁产量超过409562金属吨，同比上升33.71%。而我国镍铁进口量则开始大幅度减少，其中主要是由于印尼镍铁厂逐步投产后出口至我国，不过，总体数量较小，但产业移往的趋势早已呈现出。

　　港口库存情景分析　　在镍矿进口下降的背景下，镍铁产量也在很快削减。考虑到镍矿价格持续下降造成供应末端惜售以及增加问题，四季度同比增长速度经常出现上升的可能性较小，但降幅不一定相当大，却是菲律宾镍矿仍大多正处于盈利状态。另外，今年由于厄尔尼诺，菲律宾雨季也有可能有所恶化。

因此，预计四季度镍矿进口有5%—10%左右的降幅。而考虑到目前镍价对镍铁企业的影响，以及1—9月的镍铁产量情况，我们给与镍铁四季度产量同比上升30%—50%的估计。由于镍铁产量增长速度大幅度上升，对镍矿的消费量也随之大幅度回升，巩固了四季度镍矿进口环比回升对港口库存的冲击。

　　而确实的冲击有可能经常出现在明年一季度。因为一季度是每年进口的低点，即使明年一季度镍铁产量同比上升60%，而红土镍矿进口下跌10%，港口红土镍矿库存仍然小幅回升。考虑到镍价及目前的市场情况，我们指出，明年一季度镍铁产量相对于今年一季度产量同比有可能上升50%。

考虑到目前的镍价，明年一季度镍矿进口量有可能有所下降，港口镍矿库存明显回升的可能性较小。　　企业转入长年去库存阶段　　在上面的测算中，我们没将企业隐性储备的镍矿库存计算出来在内，我们不能通过近两年的港口库存、进口镍矿以及镍铁产量展开估计。我们找到，2013年9月到2014年2月，以金属量估计，当期国内有10余万吨左右(金属量)的镍矿不足。

我们指出，这有可能是企业主动性补库，造成隐性库存明显减少。而镍价经过阶段性下跌后开始跌跌一触即发，企业也转入长年的去库存阶段。　　综上所述，我们指出，菲律宾雨季对四季度我国镍矿供应有可能会带给较小冲击，而确实的忧虑在明年一季度。

镍价能否早已受到承托声浪甚至翻转我们所持慎重态度。一方面，必须看镍矿库存的上升幅度;另一方面，在镍矿进口上升的情况下，电解镍以及镍铁的进口量今年早已大幅度减少，产品结构早已正处于趋势性改变的过程中，镍矿库存的上升还足以对镍铁产量构成制约。

而在终端市场需求也更为不振、隐性库存有可能减少的情况下，全球供应末端能否明显减产是镍价声浪的主要影响因素，目前来看，全球主要镍矿企业没实质性的大幅度减产经常出现。

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